Парадокс: риска нет, а деньги уходят
Дельта-нейтральная связка не зависит от направления цены. Тем не менее счёт уменьшается. Разберём пять механизмов, которые за это отвечают — в порядке того, насколько часто они встречаются.
1. Ставка ниже точки безубыточности
Самая распространённая ошибка. Порог входа выставляется по величине ставки, а не по её соотношению со стоимостью оборота.
Полный оборот при тейкерских комиссиях стоит около 0.31% от размера. Если открываться при ставке 0.1% за цикл, связке нужно три подряд цикла ровно той же ставки, только чтобы выйти в ноль. На практике ставка садится сразу после входа — потому что высокая ставка и есть признак краткосрочного перекоса, который рассасывается.
Что делать: требовать, чтобы один цикл покрывал оборот. Это резко сокращает число сделок, но именно оно отделяет прибыльные от убыточных.
2. Вход при отрицательном базисе
Покупая спот и шортя перп, вы фиксируете разницу их цен. Если перп дешевле спота, вы продали дешёвую ногу и купили дорогую — то есть стартовали с убытком, который придётся отыгрывать фандингом.
Хуже того, базис может разойтись ещё сильнее. Связка, вошедшая при базисе −0.4% и вышедшая при +0.7%, теряет более процента размера на ценовых ногах — при том, что фандинг за это время едва наберёт десятые доли.
Что делать: смотреть базис до входа и открываться при премии перпа, а не при дисконте.
3. Оценка по last price вместо стакана
Последняя цена сидит в середине спреда. Закрытие дельта-нейтральной связки пересекает оба спреда против вас: спот продаётся в bid, перп откупается из ask. Разница между «расчётной» и реальной ценой закрытия на тонких парах достигает процента и больше.
Практическое следствие: позиция выглядит прибыльной, вы её закрываете — и получаете минус.
Что делать: считать цену входа и выхода как VWAP по стакану на реальный объём. Если стакан не способен принять объём — это отдельная причина отказаться от сделки.
4. Незахеджированная нога
Между исполнением первой и второй ноги проходит время, и вторая может не налиться — или налиться на другое количество. Частая причина: у фьючерса грубый шаг лота, и запрошенные 350 контрактов превращаются в 340, тогда как спот уже куплен на 349.
Разница остаётся голой направленной позицией. Она может принести прибыль — и ровно с той же вероятностью убыток. Это не арбитраж, а незапланированная ставка на движение цены.
Что делать: наливать первой ногу с более грубой лотностью, а вторую считать от её фактического исполнения. И сверять именно исполненные объёмы, а не котировки.
5. Заблокированный капитал
Правило «не фиксируем убыток» звучит разумно, но у него есть цена. Связка, у которой фандинг умер, а результат отрицателен, может висеть неделями. Капитал заперт, а альтернативные сделки не открываются.
Экономически это тот же убыток, просто выраженный в упущенной выгоде, а не в реализованном минусе.
Что делать: считать стоимость простоя капитала явно и сравнивать её с размером фиксируемого убытка.
Сводно
| Механизм | Признак заранее |
|---|---|
| Ставка ниже безубытка | фандинг за цикл < стоимости оборота |
| Отрицательный базис | перп торгуется дешевле спота |
| Иллюзия прибыли | расчёт по last price, а не по стакану |
| Голая нога | расхождение фактического налива ног |
| Запертый капитал | мёртвый фандинг при отрицательном результате |
Общее у всех пяти: каждый виден до открытия сделки, если считать не ставку, а полный край с учётом реальной стоимости исполнения.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой сопряжена с риском потери капитала.