Почему нельзя начинать с доходности
Интуитивный порядок действий — открыть список ставок финансирования, отсортировать по убыванию и взять верхнюю строку. Этот порядок систематически приводит к убыткам, и причина структурная.
Экстремальная ставка возникает там, где мало участников и позиционирование легко перекашивается — то есть на неликвидных монетах. Именно там спред широкий, стакан тонкий, а стоимость входа и выхода съедает весь заявленный доход. Ставка 1.2% за цикл при стоимости оборота 3% — это убыточная сделка, которая выглядит как лучшая возможность дня.
Поэтому доходность должна быть последним фильтром, а не первым.
Порядок отбора
1. Обе ноги доступны на одной площадке
Для cash-and-carry нужны спот и бессрочный фьючерс по одной монете. Если они на разных биржах, добавляется риск, которого можно избежать: цены двух площадок ничто не обязывает сходиться, и разница между ними может расширяться сколь угодно долго. Внутри одной биржи спот и фьючерс арбитражируются друг к другу — базис схлопывается по построению.
Это первый фильтр, потому что он отсекает целый класс риска бесплатно.
2. Глубина стакана выдерживает ваш объём
Смотреть нужно не на спред в верхушке, а на то, сколько уровней придётся смести, чтобы набрать позицию. Практическая проверка: посчитайте средневзвешенную цену (VWAP) прохода по стакану на ваш реальный размер и сравните с ценой верхнего уровня. Разница и есть ваше проскальзывание.
Ориентир: если проход по стакану на нужный объём стоит дороже 0.5% на одной ноге, монета не подходит для этого размера. Либо уменьшайте позицию, либо ищите другую пару.
3. Суточный оборот
Грубый, но быстрый фильтр: оборот ниже $1 млн за сутки почти всегда означает стакан, который не выдержит серьёзного объёма и может исчезнуть в момент выхода. Стакан бывает наполнен ботами, которые снимают заявки при первом же движении.
4. Базис положительный
Мы покупаем спот и шортим фьючерс. Если фьючерс торгуется дешевле спота, вы продаёте дешёвую ногу и покупаете дорогую — стартовый минус, который придётся отыгрывать фандингом.
Важно: считать базис нужно по исполнимым ценам (что реально даст стакан), а не по витринным. Разрыв между ними на тонких парах регулярно достигает нескольких десятых процента, и монета, показывающая премию, по факту может торговаться с дисконтом.
5. Устойчивость ставки, а не её величина
Одиночный всплеск фандинга перед выплатой — обычное явление, и он схлопывается сразу после. Стоит смотреть историю: держалась ли ставка на приемлемом уровне последние несколько циклов, или это разовая вспышка.
Практическое правило: рассчитывайте окупаемость на одном цикле. Если связке нужно три подряд цикла той же ставки, чтобы выйти в ноль, вероятность их получить невелика.
6. И только теперь — доходность
После всех фильтров считаем полный край:
край = фандинг_за_цикл + премия_базиса
затраты = комиссии_round_trip + пересечение_спреда
сделка имеет смысл при: край ≥ затратыС реалистичными числами (комиссии около 0.31%, спред на средней паре ещё 0.3%) порог получается около 0.6%.
Сводная таблица
| # | Фильтр | Отсекает |
|---|---|---|
| 1 | обе ноги на одной бирже | риск расхождения между площадками |
| 2 | глубина стакана под объём | неограниченное проскальзывание |
| 3 | оборот от $1 млн/сутки | исчезающую ликвидность |
| 4 | базис положительный (по стакану) | вход в минус с первой секунды |
| 5 | ставка устойчива по истории | разовые всплески |
| 6 | край ≥ полной стоимости оборота | сделки с отрицательным ожиданием |
Чего этот чек-лист не решает
Даже пройдя все шесть фильтров, связка остаётся подверженной риску расхождения базиса: разница цен между ногами может пойти против вас и не вернуться за разумное время. Этот риск не устраняется отбором — он присущ самой стратегии. Отбор снижает вероятность, но не даёт гарантии, и позиция может требовать длительного удержания.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой сопряжена с риском потери капитала.