Откуда вообще берётся ставка финансирования
Бессрочный фьючерс (perpetual) отличается от классического отсутствием даты экспирации. У обычного фьючерса цена сходится к спотовой в момент поставки — это и удерживает их вместе. У бессрочного такого момента нет, и нужен другой механизм.
Им стала ставка финансирования: периодический платёж между держателями лонгов и шортов. Когда контракт торгуется выше спота, ставка положительная и лонги платят шортам — это делает удержание лонга дороже и давит цену вниз. Когда ниже — наоборот.
Периодичность зависит от площадки: чаще всего каждые 8 часов (00:00, 08:00, 16:00 UTC), но встречаются 4-часовые и часовые интервалы. Платёж начисляется только тем, кто держит позицию в момент расчёта — вход за минуту до и выход через минуту после даёт полную выплату.
Как из ставки сделать доход без ценового риска
Получать фандинг можно, просто зашортив перп. Но тогда вы принимаете полноценный риск роста цены, и одно движение съест выплаты за недели.
Решение — компенсировать ценовой риск второй ногой:
- Шорт перпа на N монет — получает выплаты фандинга;
- Покупка спота на те же N монет — компенсирует рост цены.
Цена выросла — шорт в минусе, спот в таком же плюсе. Упала — зеркально. Суммарная чувствительность к цене близка к нулю, а фандинг продолжает начисляться. Это и есть cash-and-carry, он же фандинг-арбитраж.
Вариант без спота — фьючерс-фьючерс: лонг перпа на бирже с отрицательной ставкой, шорт на бирже с положительной. Доход — разница ставок, ценовой риск так же нейтрализован.
Реальная стоимость: почему «ставка × 3 × 365» неверна
Самый частый расчёт выглядит так: ставка 0.05% за 8 часов → 0.15% в день → около 54% годовых. Он игнорирует расходы, которые в этой стратегии сопоставимы с доходом.
Комиссии
Связка требует четырёх сделок: открыть обе ноги и закрыть обе. При типичных тейкерских тарифах:
спот: 2 × 0.10% = 0.20%
перп: 2 × 0.055% = 0.11%
итого round-trip = 0.31% от размераПри ставке 0.05% за цикл только на комиссии уходит шесть циклов — двое суток удержания, если ставка не изменится. А она меняется.
Пересечение спреда
Расход, который почти нигде не учитывают. Вход покупает спот по ask и шортит перп в bid; выход продаёт спот в bid и откупает перп из ask. Спред пересекается четыре раза. На ликвидных парах это 0.05–0.1%, на низколиквидных альткоинах — от 0.3% до нескольких процентов.
Ирония в том, что самые высокие ставки встречаются именно на тонких монетах, где спред и уничтожает край.
Базис
Разница цен перпа и спота на входе фиксируется в позиции. Если перп дешевле спота, вы продали дешёвую ногу — стартовый минус, который придётся отыгрывать фандингом.
Формула безубыточности
Связка имеет смысл, когда выполняется:
фандинг_за_цикл + премия_базиса ≥ комиссии_round_trip + пересечение_спредаС реалистичными числами (комиссии 0.31%, спред на среднеликвидной паре ~0.3%) порог получается около 0.6% за цикл. Такие ставки существуют, но встречаются на порядок реже, чем 0.05%, вокруг которых строится большинство обучающих расчётов.
Почему нельзя рассчитывать на длительное удержание
Логика «войду и буду собирать неделю» разбивается о природу самой ставки. Высокий фандинг — это индикатор краткосрочного перекоса позиционирования. Как только перекос рассасывается (а рынок для того ставку и придумал), значение падает.
Практическое следствие: планируйте окупаемость на одном цикле. Если связка требует трёх подряд циклов той же ставки, чтобы выйти в ноль, — вероятность их получить невысока.
Риски, которые остаются
| Риск | Суть |
|---|---|
| Исполнения | вторая нога не налилась → позиция незахеджирована |
| Базиса | разница цен ног может разойтись, а не сойтись |
| Ликвидации | шорт требует маржи; при резком росте её может не хватить |
| Площадки | блокировка вывода, гео-ограничения, взлом |
| Стоимости оборота | комиссии и спред стабильно съедают часть дохода |
Чек-лист перед входом
- Ставка за один цикл покрывает round-trip с учётом спреда?
- Базис положительный (перп дороже спота)?
- Стакан выдержит ваш объём без просадки цены?
- Обе ноги доступны на площадках, где есть средства?
- Расчёт сделан по стакану, а не по последней цене?
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой сопряжена с риском потери капитала.