Определение

Базис — разница между ценой производного инструмента и ценой базового актива на споте. В крипте обычно считают в процентах:

базис = (цена_перпа − цена_спота) / цена_спота × 100%

Положительный базис (contango) — перп дороже спота, рынок перекошен в лонг. Отрицательный (backwardation) — перп дешевле, преобладают шорты.

Почему базис вообще существует

У классического фьючерса базис объясняется стоимостью удержания: деньги, замороженные до поставки, могли бы приносить процент. У бессрочного контракта поставки нет, и базис отражает текущий дисбаланс спроса между спотовым и деривативным рынком.

Ставка финансирования — механизм, который этот дисбаланс сокращает. Поэтому базис и фандинг связаны: устойчиво высокая премия перпа обычно сопровождается положительной ставкой, и наоборот.

Ключевое свойство: базис стремится к нулю

Для спота и перпа одной биржи это почти закон. К моменту расчёта фандинга арбитражники выравнивают цены, потому что любое устойчивое расхождение — это прямая возможность заработка.

Именно предсказуемость схлопывания делает базис торгуемым.

Важная оговорка: свойство действует внутри одной площадки. Базис между перпом одной биржи и спотом другой схлопываться не обязан — это разные рынки с разной ликвидностью и составом участников. Кросс-биржевая «премия» может жить месяцами и расширяться.

Как базис превращается в доход

Механика та же дельта-нейтральная связка: покупка спота плюс шорт перпа. Разница в том, что источником дохода выступает не фандинг, а само схлопывание разницы.

Результат ценовых ног описывается простым соотношением:

PnL ценовых ног ≈ базис_на_входе − базис_на_выходе

Вошли при премии 2.4%, вышли при 1.5% — заработали около 0.9% от размера позиции. Ценовое движение самой монеты за это время роли не играет: ноги его погасили.

Обратная сторона очевидна: вход при отрицательном базисе означает, что вы продали дешёвую ногу и купили дорогую. Стартовый минус, который придётся отыгрывать.

Почему это работает без фандинга

Ставка финансирования умирает быстро — она отражает перекос, который сама же и устраняет. Базис при этом может оставаться широким дольше, а его схлопывание не требует, чтобы вам кто-то платил.

Практическое следствие: связка с почти нулевой ставкой, но премией перпа в 2% может оказаться выгоднее связки со ставкой 0.3% и нулевым базисом. Оценивать имеет смысл сумму обоих источников:

полный край = фандинг_за_цикл + премия_базиса

Главная ловушка: базис по витрине ≠ базис по стакану

Большинство агрегаторов считают базис как «последняя цена перпа против цены спота». Это систематически завышенная величина, потому что last price сидит в середине спреда, а торговать вам придётся по краям: спот покупается по ask, перп шортится в bid.

Разрыв между витринным и исполнимым базисом на тонких парах регулярно достигает 0.3–0.8 процентного пункта, а в отдельных случаях больше. Практический эффект: монета показывает премию +0.4%, а по стакану там дисконт −0.1% — то есть вход в позицию, которая начинается с убытка.

Единственная защита — считать базис по VWAP на реальный объём: сколько вы заплатите за спот, сметая ask, и сколько получите за шорт, наливая в bid.

На что смотреть перед входом

  • Знак базиса. Премия перпа работает на вас, дисконт — против.
  • Одна биржа или две. Внутри площадки схлопывание почти гарантировано, между площадками — нет.
  • Исполнимая величина. По стакану на ваш объём, а не по витрине.
  • Стоимость оборота. Премия должна перекрывать комиссии и четырёхкратное пересечение спреда.
  • Глубина. Широкий базис на пустом стакане — чаще артефакт неликвидности, чем возможность.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой сопряжена с риском потери капитала.